« La hausse de 0,5 % des taux d’intérêt de la BCE est une décision audacieuse, étayée par des considérations économiques solides selon lesquelles la politique des taux d’intérêt dans ce contexte devrait être axée sur le contrôle de l’inflation et d’autres outils de stabilité financière. La BCE a eu raison de ne pas mélanger les deux. J’espère que cela servira d’exemple pour les décisions de la Fed la semaine prochaine », a déclaré Mohamed El-Erian, président du Queens’ College de Cambridge et conseiller d’Allianz.
Pourquoi l’inflation est-elle si persistante des deux côtés de l’Atlantique ?
« La poussée initiale d’inflation a duré trop longtemps et, par conséquent, s’est propagée de certains produits aux services dans l’ensemble du secteur des biens. Cette transition rend l’inflation plus tenace et moins vulnérable aux hausses de taux.
Qu’arrive-t-il au secteur bancaire?
« La volatilité du système bancaire est due à quatre facteurs principaux. Premièrement, le changement drastique du régime mondial des taux d’intérêt, largement mal géré par la Fed. Deuxièmement, l’effet amplificateur de la fluidité économique résultant de niveaux excessifs de volatilité de la politique monétaire en raison des rapports incohérents de la Fed. Troisièmement, les vulnérabilités préexistantes de certaines banques. tels que SVB et Credit Suisse. Enfin, et particulièrement dans le cas de Svb, les retards importants dans la supervision».
Avez-vous été surpris par l’échec de Svb ?
« Comme beaucoup d’autres, je n’étais pas au courant de Svb jusqu’à la semaine dernière. Comme l’a noté la secrétaire d’État Yellen, elle est passée sous le radar non seulement de la Fed mais aussi du Trésor américain.
Les liquidités fournies par la Banque nationale suisse suffiront-elles à renflouer le Credit Suisse ?
« Cela devrait être suffisant pour gérer le stress de liquidité. Cela ne résout pas les problèmes liés au modèle économique du Credit Suisse.
Attendez-vous à d’autres mauvaises nouvelles du secteur bancaire comme l’avait anticipé le PDG de BlackRock, Larry Fink ?
« Je suis également préoccupé par le secteur non bancaire. Pour les raisons ci-dessus, nous pourrions assister à un petit krach financier.
Les autorités américaines ont réagi très vite et le président Joe Biden a assuré à la télévision que tous les dépôts auprès de la SVB sont protégés, même ceux qui ne sont pas assurés. Est-ce un aléa moral ?
‘Strictement parlant oui, mais avec une mise en garde importante. Je suis moins préoccupé par l’aléa moral des dépôts, qui sont désormais entièrement assurés dans toutes les banques américaines. Après tout, il n’est pas raisonnable d’attendre des déposants qu’ils fassent le nécessaire vérifications nécessaires. Je m’inquiète de l’aléa moral des actions et obligations non garanties.
Pensez-vous que la volatilité des marchés va continuer ?
« Oui, car la fluidité intrinsèque des conditions économiques est amplifiée par la volatilité de la politique monétaire. Il suffit de regarder les rendements américains sur 2 ans, élément fondamental de la gestion de la liquidité. Et pensez à la façon dont la «sagesse conventionnelle» sur l’économie américaine est passée d’un atterrissage en douceur à un atterrissage brutal à aucun atterrissage et maintenant à un atterrissage brutal à nouveau ces derniers mois.
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